1. 地缘与宏观博弈：3月初中东局势升级初期，铝价跟随原油交易供应中断风险；随后因高油价引发通胀失控及经济走弱担忧，有色板块整体承压回落。尽管美伊预期开始谈判，但霍尔木兹海峡通行量依然处于低位，中东铝供应缩减的实质性风险依然未除。
2. 海外供应减量实质落地：受天然气及原料受限影响，卡塔尔铝业减产约25.9万吨/年，巴林铝业降负荷减产约31万吨/年；叠加South32莫桑比克铝厂如期检修影响58万吨/年，全球原铝受影响产能合计约115万吨/年（占全球约1.5%），海外电解铝产量预计将由增转降。
3. 现货紧张格局加剧：受中东运输及生产扰动影响，欧洲铝锭现货升水涨至470美元/吨，美国现货升水维持在2200美元/吨以上的历史高位，LME铝Cash/3M升水走强创近几年高位（3月24日报47.4美元/吨）。
4. 国内基本面与库存现状：根据SMM数据，2026年1月和2月海外电解铝产量分别增长约1.9%和2.5%，中东局势前产量仅小幅增长。国内电解铝运行产能已逼近4500万吨上限。需求端因高铝价压制，叠加终端（地产、汽车）表现偏弱，节后社会库存去化并不理想；不过随着下游复工，铝锭累库压力正逐渐减小。
5. 五矿期货观点：由于中东局势导致海外铝价明显强于国内，沪铝进口亏损扩大，极大刺激了国内铝材出口（1-2月累计出口同比大增12.9%）。未来若内外价差维持且铝价延续震荡盘整，国内需求弹性有望边际提升并推动库存转向去库，从而为后续铝价提供更大的向上弹性。
6. 东吴期货观点：短期地缘不确定性仍存，不过中东冲突从抬升成本和影响供应链两方面支撑铝价，整体利多驱动较强，预计铝价下方空间有限，中长期趋势仍向上。
（以上内容整理自公开市场资料，仅供参考，不构成投资建议）