=镍=
昨日行情回顾 ：伦镍报收18045，涨0.73%
周三镍价呈现探底回升行情，长下影小阳K线报收，价格重心微幅上移，日内波幅近500美金，波幅较为激烈，亚盘时段，国内外交投情绪高涨，A股持续走强，叠加金川集团上调镍出厂价，对期价形成利好支撑，镍价惯性上攻，但随着亚盘交易时段结束，伦镍高位回落，盘面一度翻绿，回测17655低点位置，主要受到LME库存累增，以及印尼矿段消息清淡，多头获利了结导致期价出现减仓回调行情，但随着夜盘市场开始，伦镍迅速跳涨，重新转至18000美元关口压附近震荡，沪镍方面，小幅低开后震荡运行，成交密集区在140800-141800。
不锈钢方面，周三期价偏强震荡，价格重心上移至14200上方，小阳K线报收，价格重心上移，晚间进一步反弹，反弹高点刷新14350元/吨位置，日内不锈钢行情表现基本与镍价趋同，因驱动节后行情的主要因素依然在于印尼RAKB配额方面消息，因此随着镍价强势运行，不锈钢也站上14200关口位置，另一方面，A股持续走强，也显示出国内交投情绪高涨，提振商品期价，基本面上有消息显示，印尼某钢厂上调不锈钢出口价，同样提振期价。
现货消息 ：25日广东南储：1#电解镍(金川)报148700-149100元/吨，涨2900元
库存数据 ：25日LME镍总库存：287808吨，增480吨 c
中线观点 ：镍：供应端，印尼 2026 年镍矿配额下调至 2.6-2.7 亿吨（同比降 29%-31%），本土冶炼原料缺口达 7000-8000 万吨，叠加菲律宾雨季出口受限，全球镍市或从过剩转向阶段性短缺；国内春节后精炼镍产量环比降 5%，LME + 沪镍显性库存虽处高位，但去库节奏加快。
需求端，不锈钢（占比 63%）2 月底 - 3 月集中复工补库，印度及东南亚工业化支撑刚需；新能源电池用镍增速 12%-17%，高镍化与出口订单形成增量，但地产疲软制约不锈钢需求弹性，整体需求增速 5% 左右。宏观面，美联储降息预期利好有色金属，资金回流加剧短期波动。
预计，短期沪镍运行区间130000-145000元/吨，操作上建议逢低布局多单，警惕印尼配额执行宽松、菲律宾矿出口超预期恢复及需求不及预期风险。
不锈钢：供应端，印尼镍矿配额骤降 30% 至 2.6-2.7 亿吨，引发镍铁价格上涨，叠加国内钢厂春节前后减产影响产量 48.5 万吨，成本中枢上移；行业产能调控提速，中小企业加速出清，供给弹性受限。
需求端，“两新” 政策落地带动家电以旧换新、设备更新需求，304 冷轧等高端产品需求同比提升超 20%，佛山贸易企业 90% 集中在 2 月 24-26 日复工，下游刚需补库启动；但地产疲软制约传统需求，出口受许可证新政影响或降 5%-8%，整体需求温和复苏。
综合而言，海外政策不确定性仍存，压制价格上行空间。短期沪不锈钢运行区间 13500-14500元/吨，操作上建议区间布局，低多为主，警惕印尼政策松动、需求复苏不及预期及库存高企风险。
日内行情展望 ：预计日内期价均线上方震荡，区间关注139500-143000
不锈钢行情展望 ：预计日内期价震荡运行，波动区间关注14100-14420
日内关注点 ：无