新河铝研：10月及本周铝价分析

几内亚作为全球最大铝土矿出口国，其大选（12 月 28 日）可能影响矿业政策。尽管当前出口未受明显冲击，但市场对大选后出口限制或加征关税的担忧升温。

产能控制：河南省发布的行动计划（10月30日）明确提出，大气污染防治重点区域不再新增电解铝、氧化铝产能，这从长期来看有助于抑制供给的无序扩张。

美联储如期降息，中美领导会晤有了积极成果，市场预期落地利多情绪退潮，价格回顾基本面影响。

运行产能处于高位，周度产量高于去年同期。社会库存持续累积，仓单压力较大。进口窗口打开，后续到港货源加剧供应压力。

四中全会

此次四中全会主要聚焦于 “全面深化改革” 和 “推进中国式现代化” 的顶层设计；在经济领域，会议强调稳中求进的工作总基调，强调保持经济在合理区间运行；产业升级与科技自立，强调发展新质生产力，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。

会议对高端制造、新能源、新能源汽车等领域的支持，将提振高端铝材（如汽车轻量化、光伏支架、航空航天材）的长期需求。但是对房地产领域强调“守住风险底线”，意味着短期内难以出台大规模刺激政策，建筑铝材需求仍将承压。

总结：四中全会为铝的长期需求结构转型指明了方向，但短期内难以扭转传统领域需求的颓势。

中美贸易谈判与领导人会晤

会谈基本情况：2025年10月下旬的中美领导人会晤及贸易谈判，基调为 “寻求稳定，局部缓和” 。双方同意在部分领域（如气候、农业）加强合作，并继续就关税问题进行磋商。

美国对华征收的“232条款”关税（针对铝和钢）是否取消或减免，是核心关注点。若关税取消或降低（重大利好）：将直接打通中国铝材（特别是铝板带、箔等加工材）对美出口的通道，极大提振国内铝加工企业的订单和利润，刺激原铝消费。若维持现状，则中国铝制品仍需通过“转口贸易”等间接方式出口，成本高、效率低，对国内需求的拉动有限。

宏观情绪提振：中美关系阶段性缓和，有助于改善全球经济增长预期和市场风险偏好，从金融层面利好包括铝在内的大宗商品价格。

电解铝运行产能高位稳定：尽管当时氧化铝价格下跌带来成本支撑减弱，但全国电解铝运行产能仍处于高位。由于关停和重启电解槽的成本极其高昂，生产端表现出极强的 “刚性” ，企业不愿也难以轻易减产，这使得供应端保持充裕。

社会库存持续累积：在佛山等主要消费地，铝锭社会库存出现持续小幅累积的趋势。这一关键数据直观地印证了 “供强于弱” 的市场格局——到货量稳定，但下游消化速度缓慢，导致库存堆积。

成本支撑预期减弱：上游氧化铝价格的持续下跌，导致电解铝的成本重心下移。虽然这短期内缓解了电解铝厂的亏损压力，但也从预期层面削弱了对铝价的成本支撑强度，为价格下行打开了部分空间。

建筑型材订单不足：作为用铝大户，建筑铝型材企业订单表现低迷，这直接反映了房地产行业的持续低迷态势，新开工和施工面积下滑的负面影响正持续传导至铝消费端。

工业材及出口承压：工业铝型材及铝板带箔企业反馈，海外订单受到全球经济不确定性及贸易壁垒的影响，增长动力不足。尽管新能源汽车、光伏等领域对铝的消费仍在增长，但其体量尚不足以完全对冲传统消费领域下滑带来的巨大缺口。

采购模式极端保守：下游加工企业普遍持 “买涨不买跌” 的观望心态，采购策略极其谨慎，仅维持最低限度的 “按需采购” ，导致市场整体成交清淡，无法对铝价形成有效支撑。