核心观点：2026年3月，铝价走势预计呈现“先强后弱、冲高回落”的格局，上半月受中东地缘政治风险和国内下游复工补库驱动，价格易快速冲高；下半月将逐步回归基本面，在库存压力和现货跟涨乏力下，面临回落风险。
进入3月，铝价或有剧烈波动，不排除冲高回落风险，牵引行情的核心关键点仍在中东地缘问题上，且上半月叠加国内下游复工补库支撑，铝价易受情绪推动快速冲高，测试阶段高位，但后半月，随着地缘冲突预期逐步消化、短期供应冲击未进一步扩大，叠加国内社会库存仍处高位、现货跟涨乏力，多头获利了结与基本面约束将主导价格回落，波动区间关注23800-25800
3月展望：
预计3 月铝价整体走势预计呈现冲高回落格局，区间关注23800-25800
上半月地缘风险将成为核心驱动因素。当前中东地缘冲突持续扰动能源运输通道，原油、天然气等能源价格易受避险情绪推升，而电解铝作为高耗能品种，能源成本抬升直接构成价格上行支撑；同时海外部分产铝国生产与物流环节存在不确定性，叠加市场对供应中断的担忧放大，多头资金借机入场推涨。国内方面，3 月下游加工企业全面复工复产，建筑、家电、汽车等终端需求环比改善，现货市场交投活跃度提升，刚需补库与地缘风险溢价共振，推动铝价阶段性冲高，上半月易出现快速拉涨行情。
进入 3 月下半月，铝价将逐步从地缘情绪驱动回归基本面主导，冲高后回落压力显著加大。尽管地缘冲突仍有反复，但市场对风险事件的消化能力增强，若无进一步升级的实质性利空，前期推涨的避险溢价将逐步消退。国内电解铝供应端复产节奏稳步推进，新增产能逐步释放，社会库存大概率延续累积态势，现货对期货的跟涨能力减弱，甚至出现期货升水收窄、现货偏弱的情况。同时，下游在价格冲高后采购意愿降温，畏高情绪显现，刚需接盘不足以支撑价格持续高位，叠加多头资金获利了结离场，铝价将失去上行动能，逐步震荡回落，整月行情呈现 “先强后弱、冲高回落” 的特征。
一、2026年2月铝价行情回顾
1.1 期货市场行情回顾
2026年2月，国内沪铝主力合约（ALZL2）整体呈现震荡偏弱、先抑后扬的走势，全月价格波动幅度较大，核心运行区间在23035-24720元/吨。截至2月27日，沪铝主力合约收盘价为23835元/吨，较1月末收盘价24570元/吨下跌735元/吨，月度跌幅3.00%；
从日内走势来看，2月铝价走势可分为三个阶段：
第一阶段（2月1日-2月2日），受节前资金获利了结及市场对春节期间累库预期影响，铝价大幅下挫，2月2日沪铝主力合约收盘价跌至23035元/吨，创下本月最低点，单日跌幅达2280元/吨，主要受前期关税消息错杀及节前避险情绪升温影响；
第二阶段（2月3日-2月13日），随着部分资金逢低入场，叠加节前补库需求小幅释放，铝价逐步震荡回升，2月9日收盘价回升至23540元/吨，但春节假期临近，市场交投趋于清淡，价格波动幅度收窄；
第三阶段（2月24日-2月27日），春节假期结束后，市场逐步恢复交易，下游复工预期升温，叠加LME铝库存持续去库、地缘政治局势紧张等因素支撑，铝价震荡上行，从2月24日的23550元/吨逐步回升至2月27日的23835元/吨，实现小幅反弹。
海外市场方面，LME铝三月合约同样呈现震荡运行态势，全月核心运行区间在3050-3250美元/吨。截至2月27日，LME铝三月合约报价3174.5美元/吨，较1月末的3256.5美元/吨下跌82美元/吨，月度跌幅2.52%。2月LME铝库存持续去库，月末库存为469550吨，较1月末的472570吨减少3020吨，库存去化趋势明显，对伦铝价格形成一定支撑；同时，美元指数震荡偏弱，也为铝价提供了一定的金融支撑，但全球经济复苏节奏放缓的担忧，限制了伦铝价格的上行空间。
1.2 现货市场行情回顾
2月国内现货铝价走势与期货市场基本同步，呈现震荡偏弱、月末反弹的态势。截至2月27日，长江有色市场A00铝现货均价为23360元/吨，较1月末的24120元/吨下跌760元/吨，月度跌幅3.15%。
从现货升贴水来看，2月国内现货铝价整体呈现贴水走势，主要受春节期间库存累库及下游需求疲软影响。2月上旬，节前下游企业逐步停工，采购需求大幅减少，现货市场供需宽松，现货贴水幅度扩大，上海地区现货贴水一度达到-200元/吨；春节假期后，下游企业逐步复工，采购需求缓慢释放，现货贴水幅度逐步收窄，2月27日上海地区现货贴水收窄至-170元/吨，显示现货市场供需格局逐步改善。
分地区来看，华东、华南、西南等主要铝消费地区现货价格走势基本一致，其中华东地区作为国内铝消费核心区域，价格波动幅度与全国均价基本持平；华南地区受进口铝锭补充影响，价格略低于华东地区；西南地区因当地电解铝产能集中，运输成本较低，价格相对偏低，但整体与全国均价价差保持稳定。
二、2026年3月铝价影响因素分析
2.1宏观经济与政策影响
2.1.1 国内多政策提振，稳步复苏
2026年国内宏观经济呈现稳步复苏态势，GDP增速预计保持在5%以上，为铝行业发展提供了良好的宏观环境。
3月国内经济环境将以两会召开为核心主线，进入政策定调与落地的关键窗口期，整体呈现“政策托底、结构优化、稳进提质”的发展态势。
作为“十五五”规划的开局之年，全国两会于3月4日至5日正式拉开帷幕，会议将明确2026年经济发展基调及核心量化指标，普遍预计GDP增长目标将调整为4.5%—5.0%的区间，相较于去年更为务实，既衔接地方两会目标下调的整体趋势，也为经济结构转型和新质生产力培育留足空间。宏观政策层面，积极财政与稳健偏宽松货币的组合将进一步明确，财政赤字率预计维持4.0%，超长期特别债、地方专项债融资规模大幅提升，货币政策或在二季度迎来降准降息，为经济复苏注入流动性支持，同时地方债务置换工作持续推进，缓解地方偿债压力，增强财政可持续性。为铝价提供稳定的宏观支撑。
2.1.2 海外分化加剧，风险凸显
与国内稳定环境不同，2026年3月，海外经济环境核心呈现“分化加剧、风险凸显”的鲜明特征，全球经济复苏动能持续偏弱，下行压力进一步显现，不同经济体表现差异显著，地缘政治冲突成为扰动全球经济秩序的关键变量。结合各类机构最新数据预测，安联报告预计2026年全球GDP增速为2.9%，较2025年小幅回落，其中美中两国贡献超三分之二的增速支撑，成为全球经济复苏的主要锚点；而国际货币基金组织（IMF）虽此前小幅上调2026年全球经济增长预期至3.3%，但明确警示地缘政治冲突加剧等不确定性因素仍将对全球经济活动造成显著压力，3月地缘局势的升级进一步印证了这一风险预判。
货币政策层面，全球彻底告别“同步宽松”格局，转向“差异化演进”的“紧缩性宽松”新阶段，各国央行决策均聚焦自身经济基本面与通胀形势精准发力。
美联储成为全球货币政策的核心风向标，据CME“美联储观察”数据显示，3月美联储维持3.50%-3.75%利率不变的概率高达97.4%，降息25个基点的概率仅为2.6%，首次降息时点已延后至6月，多位美联储官员释放“不急于降息”的信号，同时就人工智能对劳动力市场的冲击、潜在通胀走势展开讨论，货币政策陷入“稳通胀与防衰退”的两难境地。欧洲央行、英国央行、日本央行均维持当前利率不变，其中英国央行行长贝利已释放降息信号，随着英国2026年CPI平均通胀预期下调至2.3%，通胀稳步向2%目标靠拢，英国央行有望在年内逐步启动降息；日本央行则预留加息窗口，计划在3月、4月会议上研判数据后决定是否进一步紧缩；仅俄罗斯央行明确上半年有望持续宽松，此外泰国央行意外降息25基点以应对通缩与出口压力，韩国、以色列央行则维持利率不变，进入审慎观望期。
通胀与地缘风险交织，进一步放大全球经济复苏的不确定性。全球通胀整体呈现逐步回落态势，英国下调2026年CPI平均通胀预期至2.3%，欧元区通胀已接近2%的目标水平，全球总体通胀率预计将从2025年的4.1%降至2026年的3.8%，但美以伊战事升级打破了通胀回落的平稳节奏，引发全球能源市场剧烈波动。若霍尔木兹海峡持续封锁，油价可能涨至每桶100美元以上，引发“多年来最大石油危机”。油价上涨不仅推升全球输入性通胀压力。
2.2原料端分析
2.2.1铝土矿：进口矿价或将下探
2026年1月国产矿产量534万吨，环比增加40万吨，同比增加31万吨，日均产量17.2万吨。2026年2月预计国产铝土矿产出环比季节性下降，因春节假期原因，山西、河南等地多数矿山仍停产状态，且节后暂未复产。按照行业惯例，部分矿山将于正月十五前后复产，另有部分矿山会推迟至全国“两会”后复产。2月国内铝土矿价格保持平稳。
2月几内亚矿分别有59-60元/干吨和61-62美元/干吨的成交，价格差异是铝土矿品质差异所致，标准品报价暂时维持在60美元/干吨。不过进口矿长单签订情况不佳，多为无定价只定量的订单，铝土矿仍需按期发运，后续售价只能随行就市。从数据来看，2月份几内亚铝土矿周度发运量最高至600万吨的高位水平，所以虽然短期铝土矿价格稳定，但随着几内亚当地在产矿山提产、新建矿山投产及前两年停产矿山复产等供应集中增加，几内亚铝土矿2026年或有6000余万吨供应增量，在供需过剩格局发生转变之前，矿价或持续承压。
2.2.2氧化铝：多空因素共存，或将弱稳运行
供给端，氧化铝运行产能预计环比下滑，山东延续降负荷，山西、河南、广西及贵州厂家检修结束后逐步复产，整体供给量基本稳定；需求端，铝厂主动去库存预计减少需求，但若电解铝产量增加，将带动氧化铝需求增长。预计3月SMM氧化铝指数运行区间为2550-2650元/吨，均价约为2600元/吨，较2月均价小幅下跌0.8%。
截至2月中旬，全国氧化铝建成产能11462万吨，月度环比持平；运行9370万吨，月度环比下降285万吨，开工率81.8%。海外氧化铝2月仍存一定成交、价格较1月底持平至窄幅提高5美元。现货价格来看，1-2月氧化铝进口窗口持续关闭，仅期货盘面短暂开启进口利润窗口，氧化铝进口规模预计收窄，2月整体净出口8-9万吨左右。
库存方面，2月份电解铝厂的原料库存下降了5万吨，符合往年春节前备库、2-3月去库的季节性节奏，这也导致下游厂以外的港口、站台及氧化铝厂库存月度合计增加了22万吨，但由于氧化铝仓单在2月份增加了17万吨余万吨，所以期货市场蓄水池作用消纳了部分过剩量，现货流通货源未体现显著增量压力。
2.2.3电解铝成本
3月国内电解铝行业加权平均含税完全成本预计总体持稳为主，平均值在15750-16150元/吨附近。电力价格预计趋稳运行为主，氧化铝及辅料成本小幅波动，整体电解铝成本基本稳定，较高的盈利水平将支撑企业维持满负荷生产。
2. 3供给端分析
2.3.1 国内供应供应，压力有限
目前国内电解铝产能已接近4500万吨的产能红线，供给刚性特征明显，长期供给增长有限。据机构预测，2026年3月国内电解铝运行产能将提升至4430万吨，较2月的4370万吨增加60万吨，环比增长1.37%；产量预计达到387.5万吨，环比增长12.9%，同比增长4.3%，铝水比回落至64.4%。产能增长主要来自山西、河南、广西及贵州等地区厂家检修结束后逐步复产，国内及印尼项目爬产，电解铝日产延续高位提升。
从企业生产情况来看，2月国内电解铝行业100%的运行产能处于盈利状态，较高的盈利水平将支撑企业维持满负荷生产，部分检修产能将逐步恢复。但同时，国内电解铝生产仍面临电力成本约束，电解铝是“电老虎”，电力成本占比高达30%-50%，而AI数据中心等新兴用电主体愿意支付更高电价，导致铝厂在电力竞争中处于劣势，难以获得经济可行的长期电力合约，部分地区铝厂可能面临电力供应紧张的问题，限制产能释放。
2.3.2 海外产能聚焦中东局势，不确定较强
海外电解铝产能方面，2026年全球电解铝供需紧平衡格局明确，摩根大通预测2026年全球铝市将出现约23万吨的供应缺口。3月海外电解铝产能将逐步恢复，其中Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产，冰岛铝厂4月底复产至7月底满产，海外产能恢复将为全球铝供给提供一定补充，但短期内难以改变全球供需紧平衡的格局。
从地区来看，中东地区是全球重要的电解铝生产基地，供应占比达9%，但近期中东局势紧张，伊朗的反击波及中东多个海湾国家，航运受阻与否直接影响全球电解铝供应稳定性，如果冲突快速降温、各方释放缓和信号，前期因地缘溢价上涨的有色金属价格可能出现冲高回落；若冲突持续升级，将影响中东地区铝出口，进一步收紧全球铝供给，对铝价形成支撑，但持续性存疑，因随着时间推移，地缘冲突预期逐步消化、短期供应冲击未进一步扩大，利好边际或将下降。
此外，海外部分铝企受能源价格上涨、环保政策趋严等因素影响，生产压力较大，产能释放节奏偏缓。整体来看，3月海外电解铝产量将呈现小幅增长态势，但供给端仍存在不确定性，地缘政治因素将成为影响海外铝供给的核心变量。
2.4需求端分析
3月国内将进入下游行业全面复工复产阶段，随着春节假期结束，各地企业逐步恢复生产，铝下游需求将逐步释放，成为支撑铝价的核心动力。据光大期货数据显示，2月铝下游加工企业平均开工率55.9%，预计3月开工率将提升至75%以上，其中铝型材、铝线缆等受房地产、基建行业带动，开工率提升幅度将更为明显。
2.4.1房地产边际向好，但拐点仍需时间
2026年以来，国内房地产政策持续宽松，各地出台多项稳楼市政策，包括降低首付比例、下调房贷利率、优化限购限贷等，有望带动房地产行业企稳回升。
2026年1月房地产相关数据预计在3月份与2月数据合并发布，整体来看，我国房地产市场仍将处于去库存过程中。虽然新开工数据不佳、但鉴于施工面积仍较高，房地产竣工情况同比虽然仍将维持走弱趋势，但幅度预计相对缓和、难出现超预期的弱拖累。此外，026年以来，国内房地产政策持续宽松，各地出台多项稳楼市政策，包括降低首付比例、下调房贷利率、优化限购限贷等，有望带动房地产行业企稳回升，包括上海市于2026年2月26日起施行新一轮房地产政策优化调整，主要涉及限购松绑、公积金贷款额度提升和个人住房房产税减免等方面。
据机构预测，2026年国内房地产行业用铝量将同比增长3.5%，其中3月用铝量将环比增长15%以上，成为铝需求增长的重要支撑。同时，地产行业或在2027年迎来拐点，市场对地产行业的预期向好，也将带动铝需求预期提升。
2.4.2新能源汽车需求仍是关键支撑
新能源汽车依然是铝需求的重要新增量，3月需求将持续释放。1月新能源汽车购置税政策切换调整，多地购车补贴政策处于年度交替之际，部分消费需求在2025年提前释放。预计未来，国内新能源汽车渗透率持续提升，单车用铝量已突破250公斤，随着新能源汽车产量的增长，铝需求将稳步增加；同时，新能源汽车轻量化趋势明显，铝合金在车身、电池外壳等领域的应用比例不断提升，进一步拉动铝需求。
中国汽车工业协会1月汽车产销数据显示，汽车行业总体运行平稳，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，环比分别下降25.7%和28.3%，产量同比增长0.01%、销量同比下降3.2%。新能源汽车市场平稳运行。1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，环比分别下降39.4%和44.8%，同比分别增长2.5%和0.1%，新能源汽车销量达到汽车总销量的40.3%。商用车市场延续向好态势。1月，商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，环比分别下降6.8%和15.6%，同比分别增长29.9%和23.5%。汽车出口继续保持增长，汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%，环比下降9.5%。
2.4.3、光伏需求进入消费旺季
2026年1月光伏组件产量为35.2GW，环比下降3.5GW。2025年全年组件产量563.2GW，同比窄幅下降1.2%。中国光伏协会预计“十五五”期间，全球年均光伏新增装机量725-870GW，其中欧洲市场保持平稳，美国装机预期下调、受政策不确定性影响较大，印度装机预期增长迅猛，其他新兴市场，如中东、北非及撒哈拉以南非洲地区、光伏规划与部署步伐加快，G20峰会宣言利好新能源。预计“十五五”期间中国年均光伏新增装机量238~287GW，国内情况来看，仍将处于向高质量发展转型的阵痛，但终端用能电气化水平提升、社会增量用能以绿色化为主导、社会存量用能绿色低碳化转型、"光伏治沙”场景挖掘生态环境应用价值、其他新兴光伏应用场景带来增量需求。短期节奏初步预计一季度光伏组件内需同比走弱、但出口因为后续出口退税的取消而存在抢出口情况，而抢出口会否带动需求前置而导致二季度光伏组件需求走弱仍具有不确定性。
综合而言，3月是国内光伏电站建设进入旺季，光伏组件、支架等领域用铝需求将大幅增长，预计3月新能源行业用铝量将环比增长12%以上。
2.4.4、电网扩张势头迅猛
随着国家电网、南方电网相继公布未来阶段投资计划，结合内蒙古电力集团等地方电网往年投资情况，“十五五”期间我国电网建设投资超5万亿元已成定局。
1月15日，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%。1月19日，南方电网公布2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。内蒙古电力集团公开资料显示，2025年，该集团完成固定资产投资281亿元。在新型电力系统加速建设的背景下，内蒙古电力集团等地方电力“十五五”投资有望继续走高。
3月国内电力工程建设将继续加速推进，特高压、电网改造、储能电站等项目将逐步开工，带动铝线缆、铝母线等需求增长。据统计，单座百兆瓦级智算中心的耗铝量达0.4-0.5万吨，随着全球数据中心建设加速，尤其是AI算力扩张带来的电力消耗激增，将直接拉动铝需求增长。预计3月电力行业用铝量将环比增长10%以上，成为铝需求的重要支撑。
2.4.5、白色家电数据缺乏亮点
据产业在线1月发布的三大白电排产报告显示，2026年2月空冰洗排产合计总量共计2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1%。分产品来看，2月份家用空调排产1149万台，较去年同期生产实绩下滑31.6%;冰箱排产600万台，较上年同期生产实绩下降17%;洗衣机排产630万台，较去年同期生产实绩下滑3.2%。
2.4.6、关税预期稳定下出口有望回升
2月国内未锻轧铝及铝材出口数量为54.00万吨，同比小幅上升，出口需求保持稳定。3月随着全球经济逐步复苏，海外铝需求将逐步释放，国内铝出口有望继续增长，进一步拉动国内铝价上行。同时，铝板块此前被关税消息错杀，随着关税预期趋于稳定，出口需求有望得到进一步释放。
从近期理论出口利润来看，铝加工品出口仍维持一定利润水平，预计叠加去年一季度因出口退税取消政策影响、出口量基数较低，预计今年出口量有望同比增加。2026年预计整体铝材、铝制品等产品出口量在2025年偏低基数的水平上有所增加。
2.5库存情况分析
国内库存方面，2月受春节假期影响，物流停摆导致铝锭库存出现阶段性累库。据光大期货数据显示，2月铝锭社会库存月度累库41.4万吨至115.7万吨；沪铝交易所库存累库15.89万吨至35.6万吨；铝棒月度累库9.2万吨至39.8万吨。
进入3月，随着下游加工企业全面复工复产，采购需求逐步释放，物流周转效率提升，预计铝锭库存将延续微降趋势，高点或出现在3月中下旬，之后逐步进入去库阶段。目前国内铝库存虽处于近年高位，但整体仍处于合理区间，对铝价的压制作用有限。
海外库存方面，LME铝库存持续去库，2月月末库存为469550吨，较1月末减少3020吨，库存去化趋势明显。3月随着海外需求逐步复苏，LME铝库存有望继续去库，进一步支撑伦铝价格。从库存结构来看，LME铝库存主要集中在欧洲、北美等地区，库存分布相对均衡，库存去化将缓解全球铝供给压力，对铝价形成支撑。
虽然我们在国内现货市场看到铝锭持续累库、基差持续为负，但海外市场，美国、欧洲及日本的现货贸易升水仍在不同程度的走高，可见全球的短缺更多体现在海外的话，基本面的库存及供需角度不能只从国内视角来看，需要更多关注全球供需结构对绝对价的影响，而国内外方面可以理论可以通过铝锭净进口及铝材出口情况进行动态调节，其影响或体现在内外价差及国内基差上。
三、风险因素提醒
3.1地缘冲突超预期风险
中东地缘问题持续升级，不断有恶化消息传出，引发原料断供与大规模减产（如伊朗、卡塔尔等国产能归零），叠加全球显性库存不足 100 万吨（仅覆盖 12 天消费），低库存放大波动，铝价出现非理性冲高，直逼26000关口。反之，若冲突快速缓和，将如分析报告中所述，有回落可能。
3.2 国内基本面约束风险
价格冲高后，建筑、家电、汽车等下游采购意愿降温，刚需接盘不足；若新能源（光伏、储能、新能源车）用铝增速放缓，需求端支撑进一步弱化，加剧价格回落压力。
4、宏观与政策风险
中东冲突推升通胀预期，若美联储释放鹰派信号、推迟降息，美元走强将压制伦铝价格，进而拖累沪铝，加剧全球铝价联动回落风险。或国内铝价过快上涨引发监管关注，或出台保供稳价、出口管控等政策；海外部分国家限制铝出口，将改变供需预期，导致价格快速转向。