【宏观消息】
2月26日讯，A股三大股指早盘探底后快速回升，午后均维持震荡，沪指尾盘成功翻红，创业板指盘初探底一度跌超1%，午后涨幅持续缩窄。截至收盘，沪指跌0.01%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%；沪深两市成交额超2.5万亿，两市近2400只个股上涨。盘面上，算力基建方向强势领涨，PCB、液冷服务器等多个细分板块涨幅居前，代糖概念午后异军突起，影视院线、白酒、零售、免税等板块跌幅居前。
【铜仓单日报】2月26日上期所铜增加1413吨至289219吨
【铝仓单日报】2月26日上期所铝增加3112吨至288287吨
【铅仓单日报】2月26日上期所铅持平吨至59323吨
【锌仓单日报】2月26日上期所锌增加253吨至65572吨
【锡仓单日报】2月26日上期所锡减少182吨至11556吨
【镍仓单日报】2月26日上期所镍减少19吨至53158吨
【不锈钢仓单日报】2月26日上期所不锈钢持平吨至60750吨
【铜】
沪铜2604，报收102670元/吨，涨220元；
周四沪铜调整回落后反弹，长下影小阴K线报收，价格重心小幅下移，均线粘合，成交缩量。宏观美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲，他表达了对最高法院裁决表达不满，同时重申将使用其他法律授权来实施新关税，并传达出对股市和通胀的乐观态度，美指反弹。日内伊美第三轮间接谈判正式开始，金银调整带动，金属有所承压。日内沪铜小幅回落至101920后反弹，主力收盘上涨0.21%。
供给端，智利国营铜公司Codelco预计，其最大的铜矿-EITeniente的产量将在未来几年内维持在目前的低位水平，因为这家国有企业正努力应对智利数十年来最严重的矿难带来的持续影响。目前海外铜矿供需紧张态势延续，假期前夕国内铜精矿现货加工费落至-50美元/干吨附近。近期由于CMX铜和LME铜之间的价差转负，美国虹吸效应不再，全球铜显性库存持续累积，国内现货贴水重新扩大，暗示下游复工节奏仍慢，后续仍待需求回归。截止2月24日，国内电解铜社库较12日增加13.55万吨至50.71万吨。综合来看，宏观美伊谈判缓和地缘紧张，金银回落或带动金属板块调整。铜基本面海内外累库有所拖累，盘面沪铜103000上阻力较强，短期或将调整回落，但下周国内两会，政策预期回落空间也将受限。
展望晚间，铜价震荡回落，区间关注101200-103200。
【铝】
沪铝2604，报收23845元/吨，涨145元
周四铝价呈现冲高回落行情，十字星K线报收，价格重心微幅上移，最高价报24000元/吨位置，持仓量微幅下降，随着铝价破位23900隔夜关键支撑后多头有离场避险表现，成功回测短期均线系统支撑，最低价报23710元/吨位置。隔夜铝价意外强势延续节后的反弹行情，除了美指回落的利多支撑外，未见更多实质性利好，国内社库持续累增压力仍在，因此判断冲高行情存在洗盘可能性，而凌晨时段，金银率先回调，叠加A股盘初走弱，导致交投情绪支撑降温，铝价跟随高位回落，隔夜升幅迅速回吐，午后转至23780-23850窄幅盘整。
供应端，全球增量有限且刚性凸显：中国电解铝受4500万吨产能天花板约束，2026年产量增速仅1.8%-2.0%；海外增量集中印尼，但电力配套与政策扰动制约释放，全年产量增速1.9%-2.0%。需求端，新兴领域成核心引擎：储能需求增速超 50%、新能源汽车增速 10%+、AI 算力基建增速 30%+，三者合计贡献核心增量；电网升级与铝代铜趋势加速，进一步扩大需求缺口，全年全球供需缺口预计 100-250 万吨。传统领域虽分化，但建筑、交通轻量化提供基础支撑。综合而言，国内累库压力短期难排，消费复苏预期炒作或需等待元宵前后以及两会前后，因此维持前期判断，直接突破24000整数关口压力的难度较大，预计铝价将在区间内震荡回落调整，且亚盘结束后，伦铝已有持续走弱表现，同样施压沪铝行情。
展望晚间，铝价震荡调整，区间关注23450-23800
【锌】
沪锌2604，报收24570元/吨，跌-70元/吨。
周四沪锌低开后震荡反复，十字阴K线报收，价格重心下移，均线粘合。宏观特朗普的国情咨文并未提及任何新政策，英伟达强劲业绩重燃AI交易热情，市场情绪改善，金属普涨。日内美国与伊朗第三轮间接谈判正式开始，金银开始调整，原油回落，金属有所承压。沪锌承压调整回落，基本面需求偏弱库存累增影响有所抑制。沪锌走势明显弱于外盘，主力收盘跌-0.28%。
供应端，北方部分锌矿进入冬季停产状态，国内锌矿1月到港量偏高，伊朗矿发运维持正常，仍有大量待到港货源。国内部分炼厂原料库存充足，矿加工费维持低位震荡，目前冶炼厂不含硫酸不含副产品的利润依旧亏损在2000元/吨左右，2月正值春节假期，部分冶炼厂常规放假检修停产，预计精炼锌产量环比下滑。消费端，下游停产放假预计在正月十五后正式开工，社会库存处于累库阶段。截至2月24日，全国主要锌锭社会库为17.43万吨，较12日增加3.62万吨。综合来看，关注美国关税和中东地缘局势。基本面下游尚未完全复工，现货成交不佳，持续的累库压力制约锌价上方空间，不过锌矿进口窗口关闭，且国内北方矿山4-5月全面复工，当前锌矿加工费预计维持低位，成本端构成支撑。而3月4日国内两会预期，锌价调整调整维持区间震荡。
展望晚间，锌价区间震荡 ，区间关注24400-24680。
【不锈钢】
不锈钢2605，报收14265元/吨，涨50元。
周四不锈钢呈现冲高回落行情，长上影小阳K线报收，价格重心上移，节后反弹高点触及14350元/吨位置，成交缩量，阳线实体收窄。隔夜不锈钢期价惯性上扬，主要受到多地及多个厂家现货报价上调消息提振，亚盘伊始期价勉强停留在高位，但随着黑色系商品及镍价先后高位回落，成本端支撑明显减弱，不锈钢隔夜升幅回吐，回测隔夜启涨点附近支撑，持仓量微幅下降，多头信心或已有松动。
供应端，印尼镍矿配额骤降 30% 至 2.6-2.7 亿吨，引发镍铁价格上涨，叠加国内钢厂春节前后减产影响产量 48.5 万吨，成本中枢上移；行业产能调控提速，中小企业加速出清，供给弹性受限。需求端，“两新” 政策落地带动家电以旧换新、设备更新需求，304 冷轧等高端产品需求同比提升超 20%，佛山贸易企业 90% 集中在 2 月 24-26 日复工，下游刚需补库启动；但地产疲软制约传统需求，出口受许可证新政影响或降 5%-8%，整体需求温和复苏。综合而言，现货交投偏淡，一定程度印证供需好转的交易逻辑仍需时间缓慢修复，欧盘时段镍价下探，或将对晚间不锈钢期价形成拖累影响，因近期不锈钢与镍价走势关联性较强，但考虑到下周将迎来我国两会，预计对不锈钢整体维持偏多指引，低多思路为主，若能下探至14000下方仍是做多机会。
展望晚间，晚间期价震荡运行，区间关注14050-14350