【宏观消息】
2月25日讯，A股三大股指早盘均涨超1%，午后沪指震荡回落，创业板指、深证成指横盘整理。截至收盘，沪指涨0.72%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.41%；沪深两市成交额超2.3万亿，两市超3500只个股上涨。盘面上，化工板块全天表现强势，多个细分领域涨幅居前，商业航天板块午后异动走强，消息面上，蓝箭航天朱雀三号将于二季度再次开展回收试验。此外钢铁、航运、半导体设备板块表现亮眼。影视院线全天表现疲软。
【铜仓单日报】2月25日上期所铜增加10717吨至287806吨
【铝仓单日报】2月25日上期所铝增加2576吨至285175吨
【铅仓单日报】2月25日上期所铅增加946吨至59323吨
【锌仓单日报】2月25日上期所锌增加5095吨至65319吨
【锡仓单日报】2月25日上期所锡减少43吨至11738吨
【镍仓单日报】2月25日上期所镍增加1253吨至53177吨
【不锈钢仓单日报】2月25日上期所不锈钢持平吨至60750吨
【铜】
沪铜2603，报收102460元/吨，涨850元；
周三沪铜延续震荡反弹上扬，实体小阳K线报收，价格重心上移，但均线粘合，成交缩量。宏观美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税措施违法后，市场对于美国关税损及经济的担忧整体缓和，叠加市场对于A颠覆传统行业的担忧并未继续发酵，美股也整体企稳，海外风险偏好整体向暖，沪铜早间小幅飘红，日内涨幅有所扩大，但目前国内需求仍然偏弱，后续仍待下游继续复工，现在铜价上涨幅度，主力收盘上涨0.84%。
供给端，智利国营铜公司Codelco预计，其最大的铜矿-EITeniente的产量将在未来几年内维持在目前的低位水平，因为这家国有企业正努力应对智利数十年来最严重的矿难带来的持续影响。目前海外铜矿供需紧张态势延续，假期前夕国内铜精矿现货加工费落至-50美元/干吨附近。近期由于CMX铜和LME铜之间的价差转负，美国虹吸效应不再，全球铜显性库存持续累积，国内现货贴水重新扩大，暗示下游复工节奏仍慢，后续仍待需求回归。截止2月24日，国内电解铜社库较12日增加13.55万吨至50.71万吨。综合来看，近期宏观驱动占比较大，整体市场风险偏好带动铜价走强。但铜基本面海内外累库有所拖累，盘面10万存较强支撑，103000上阻力较强，短期维持区间偏强震荡。
展望晚间，铜价震荡反弹，区间关注101200-103200。
【铝】
沪铝2604，报收23835元/吨，涨155元
周三铝价偏强震荡，中阳K线报收，最高价触及23910元/吨位置，随着早盘重新站上23630上方，铝价出现一定补涨行情，日内波幅近400元。隔夜铝价继续消化库存累增的利空影响，叠加油价高位回落，冶炼端支撑减弱，多因素共同压力下，铝价表现略显承压，反复测试23550附近支撑。而进入亚盘时段，随着白银价格重新走强，且早盘A股延续强势，国内交投热情依然高涨，因此铝价有补涨行情表现，持仓量微幅增加，但铝价依然未能摆脱均线系统牵制。
供应端，全球增量有限且刚性凸显：中国电解铝受4500万吨产能天花板约束，2026年产量增速仅1.8%-2.0%；海外增量集中印尼，但电力配套与政策扰动制约释放，全年产量增速1.9%-2.0%。需求端，新兴领域成核心引擎：储能需求增速超 50%、新能源汽车增速 10%+、AI 算力基建增速 30%+，三者合计贡献核心增量；电网升级与铝代铜趋势加速，进一步扩大需求缺口，全年全球供需缺口预计 100-250 万吨。传统领域虽分化，但建筑、交通轻量化提供基础支撑。综合而言，日内库存仍在累增，预计累库表现仍将持续，消费复苏预期炒作或在元宵前后以及两会前后，直接突破24000整数关口压力的难度较大，暂时保留区间震荡行情。
展望晚间，铝价震荡调整，区间关注23450-23920
【锌】
沪锌2603，报收24645元/吨，跌-10元/吨。
周三沪锌延续震荡反弹，实体小阳K线报收，价格重心小幅上移，均线粘合。宏观美联储官员偏鹰言论支持美指小幅反弹，叠加关税税率上调，增加了市场不确定性。市场对于美国关税损及经济的担忧整体缓和，同时日内A股大涨，市场情绪偏暖，金属普涨，沪锌跟随延续反弹，但需求偏弱库存累增影响有所抑制。沪锌走势明显弱于外盘，主力收盘微跌-0.04%。
供应端，北方部分锌矿进入冬季停产状态，国内锌矿1月到港量偏高，伊朗矿发运维持正常，仍有大量待到港货源。国内部分炼厂原料库存充足，矿加工费维持低位震荡，目前冶炼厂不含硫酸不含副产品的利润依旧亏损在2000元/吨左右，2月正值春节假期，部分冶炼厂常规放假检修停产，预计精炼锌产量环比下滑。消费端，下游停产放假预计在正月十五后正式开工，社会库存处于累库阶段。截至2月24日，全国主要锌锭社会库为17.43万吨，较12日增加3.62万吨。综合来看，关注美国关税和中东地缘局势，贵金属海外有色金属剧烈波动或依旧是节后牵动锌价走势的关键因素，淡季下锌锭供需双弱。而3月4日国内两会预期，预计锌价价短期维持区间偏强震荡。
展望晚间，锌价区间震荡 ，区间关注24450-24850。
【不锈钢】
不锈钢2605，报收14245元/吨，涨175元。
周三不锈钢偏强震荡，中阳K线报收，价格重心上移，回补周二的影线区间，节后反弹高点刷新14290元，日内成交密集区上移至14200上方位置，成交放量。日内不锈钢行情表现基本与镍价趋同，因驱动节后行情的主要因素依然在于印尼RAKB配额方面消息，因此隔夜盘初随着镍价强势拉升近4000元，不锈钢也站上14200关口位置，另一方面，A股持续走强，也显示出国内交投情绪高涨，提振商品期价，另外有消息显示，印尼某钢厂上调不锈钢出口价，同样提振期价。
供应端，印尼镍矿配额骤降 30% 至 2.6-2.7 亿吨，引发镍铁价格上涨，叠加国内钢厂春节前后减产影响产量 48.5 万吨，成本中枢上移；行业产能调控提速，中小企业加速出清，供给弹性受限。需求端，“两新” 政策落地带动家电以旧换新、设备更新需求，304 冷轧等高端产品需求同比提升超 20%，佛山贸易企业 90% 集中在 2 月 24-26 日复工，下游刚需补库启动；但地产疲软制约传统需求，出口受许可证新政影响或降 5%-8%，整体需求温和复苏。综合而言，现货交投偏淡，一定程度印证供需好转的交易逻辑仍需时间缓慢修复，欧盘时段镍价下探，或将对晚间不锈钢期价形成拖累影响，因近期不锈钢与镍价走势关联性较强，但考虑到下周将迎来我国两会，预计对不锈钢整体维持偏多指引，低多思路为主，若能下探至14000下方仍是做多机会。
展望晚间，晚间期价震荡运行，区间关注13950-14350