假期期间海外有色板块整体先抑后扬，波动有所下滑。此前受美元走强和国内淡季担忧压制，有色金属表现承压，但伴随着美国关税担忧缓和，美指高位回落，有色金属开始企稳反弹，其中LME铜涨幅不到1%，LME锡暂别高波动局面，期价小幅走弱，其余品种波动也较为有限。
美国关税担忧缓解 美联储态度谨慎
此前多次推迟的美国最高法院对特朗普政府关税措施的裁定终于出炉，美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权，虽然特朗普替代关税随后出台，但平均税率较前期有所下调，且后续加征的关税有150天的有效期，未来延期操作难度增加，市场对于美国关税担忧较前期缓和，美元指数出现回落，叠加期间美国科技股也有所企稳，市场风险偏好整体尚好，贵金属反弹，有色也出现企稳迹象。
假期期间公布的美国经济数据较为集中，其中2025年第四季度美国实际GDP环比折年率增长1.4%，远低于经济学家预期的3%，较第三季度的4.4%大幅回落。这一增速回落主要受联邦政府停摆影响，剔除政府停摆影响后，私人消费和投资增速仍保持一定韧性。剔除波动较大的食品和能源部分后，美国个人消费支出物价指数12月环比上涨0.4%，高于预期和前值，核心PCE物价指数同比上涨3.0%，11月涨幅为2.8%。整体来看，最近的经济数据显示美国经济仍有较强的不确定性，通胀仍有一定粘性，美联储内部分歧仍强，目前交易商仍预期美联储今年将两次降息、每次25个基点，首次降息预计在6月。
国内需求淡季 全球铜库存明显累积
虽然去年美国尚未直接对精炼铜征税，但全球范围内战略性资源争夺愈加激烈，市场对于美国后续仍可能对精铜征税的担忧仍然存在，使得去年大部分时间COME铜持续对LME铜溢价，美国对全球铜的虹吸效应持续存在，COMEX铜库存持续高企，LME和国内市场铜库存累积始终有限。但今年这一情况出现变化，由于美国232调查结果出炉对关键矿产暂缓征税，市场对关税落地的担忧缓解，跨市套利空间缩小，COMEX铜价的溢价不断收窄甚至转负，叠加国内正值需求淡季，非美地区库存持续回升。春节前夕，上期所铜库存大增逾两万吨，创逾一年半高位，机构统计的国内市场库存也不断增加，LME库存也呈现不断累积姿态。春节期间国内下游企业放假较多，累库状态仍将持续，LME铜库存累积姿态也较为明显，由节前的20万吨附近升至目前的24万吨之上。其余金属库存增减互现，期间LME铅库存出现明显攀升，其他品种库存波动有限。
假期期间LME金属库存变化情况（单位：吨）
假期行情走势回顾：
2月16日，伦敦金属交易所期铜走弱，因美元走强，且焦点转向库存增加，以及假期清淡交易期间疲软的需求前景。
2月17日，伦敦金属交易所期铜下跌，因美元走强和LME注册仓库的铜库存增加打压市场。由于中国春节假期，市场交易量清淡。
2月18日，伦敦期铜上涨，自上一交易日触及的逾一周低位回升，因投资者在清淡的交投中逢低承接。
2月19日，伦敦期铜下跌，回吐前一交易日的部分涨幅。美元走强、库存上升以及全球最大金属消费国中国因农历新年假期导致需求减少，这些因素都对价格构成压力。
2月20日，因美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，伦敦金属交易所（LME）铜、铝等基本金属价格应声上涨。
2月23日，随着库存持续攀升，伦敦金属交易所（LME）期铜从逾一周高点回落，与此同时投资者对美国关税政策走向及春节假期后交易前景感到困惑。