新河铝研：10.9-10.10铝价分析

10.9-10.10行情数据

氧化铝市场

全国电解铝运行产能已逼近4500万吨/年的合规产能“天花板”，周内运行产能微幅增加至约4480万吨。由于总产能扩张空间极其有限，其对上游氧化铝的刚性需求总量也已基本见顶。

截至10月10日，氧化铝社会总库存较9月初大幅累库26吨至457.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库9.6万吨、累库10万吨、累库6.1万吨、累库0.3万吨。氧化铝期货仓单较9月初增加9.96万吨至10.63万吨，上期所交割库库存累库8.74万吨至20.66万吨。随着流通现货逐步转松，仓单注册量逐步回升。

铝市场

南海灵通（佛山地区）国产 A00 铝锭周均价 21195 元 / 吨，周环比上涨 2.2%，显著高于全国水平。具体来看，10 月 9 日价格单日跳涨 260 元 / 吨至 21190 元 / 吨，10 日小幅上涨至 21200 元 / 吨。南海价格高企的原因包括佛山及周边铝加工企业（如门窗、电子外壳）集中，国庆后刚需补货释放，叠加新能源汽车轻量化订单支撑。

加工企业开工率回升：佛山铝型材企业开工率从节前的 65% 升至 70%，但订单以短单为主，长单占比不足 30%。

新能源领域支撑有限：据SMM数据调研所示，汽车轻量化订单环比增长 10%，但光伏组件厂因政策调整（补贴退坡）备货谨慎，铝板带需求同比减少 15%。

建筑领域低迷：广东房地产新开工面积同比下降 20%，门窗型材订单不及去年同期。

全国库存持续增加：截至 10 月 9 日，国内铝锭社会库存 64.79 万吨，较节前（9 月 29 日）增加 5.69 万吨，其中华东、华中地区累库为主，主因消费回暖不及预期。

电解铝库存微降：佛山南储铝锭库存周环比减少 0.2 万吨至 8.5 万吨，贸易商积极接货（基差走弱至 - 105 元 / 吨）。

再生铝库存高位：再生铝合金锭库存虽小幅下降，但仍处于历史高位，反映终端消费疲软。

美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。

随着美国关税的持续抬升，我国向美国铝出口，尤其是铝制品出口预计将进一步回落，短期给铝价带来一些压力。中国铝制品通过墨西哥、加拿大等国转口至美国的比例约占对美出口总量的 60%。若美国加强原产地核查（如要求提供铝成分冶炼国证明），可能导致转口贸易受阻。以广东为例，其铝型材出口中约 30% 通过东南亚或北美中转，转口渠道受阻可能导致当地库存压力上升。

然而，考虑到中国铝业对美直接出口依赖度已降低，且国内供需层面有着产能天花板、成本支撑以及新能源等领域的需求韧性等多重因素支撑，铝价下方调整空间相对有限，并不具备持续暴跌的基础，其核心影响更可能体现在改变价格运行的节奏和波动率上，而非扭转根本趋势。