新河铝研：8.11-8.15铝价分析

国内政策聚焦产能优化。工业和信息化部等十部门《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》明确大气污染防治重点区域不再新增氧化铝产能，但对现有产能暂无强制性约束。行业 “反内卷” 政策预期仍存，但当前利润水平较高，企业减产动力不足。

国际矿端扰动短期化。Friguia 氧化铝厂罢工事件于 8 月 14 日进入谈判阶段，停产影响逐步消退；雨季铝土矿发运减量担忧仍在，但港口库存高位（2844 万吨）提供缓冲；印尼出口政策待定，新总统上任后铝土矿出口政策调整仍需时间，短期对国内供应影响有限。

港口库存：小幅去化但绝对值仍处高位。截至 8 月 14 日，国内港口氧化铝库存降至7.7 万吨，较前一周减少 1.0 万吨。这一去库主要因前期仓单锁货导致流通量减少，但库存总量仍处于历史同期高位，反映供应过剩格局未改。

期货仓单库存：低位快速回升。8月14日上期所仓单库存单日增8600吨至4万吨，周内累计增幅超120%（8月11日为1.8万吨）。
社会库存：电解铝厂原料库存，流通现货宽松。截至 8 月中旬，国内电解铝厂原料库存约300 万吨，同比增加 3.98%，新疆、内蒙古等地库存超出常备天数。厂库累积加速，8 月中旬氧化铝厂内成品库存环比增加 3.7%，山东、山西等地企业袋装库存占比升至 15%（通常为 5%-10%），反映现货流通性减弱。

新增产能释放：广投北海项目、魏桥技改产能推进，印尼南山100万吨生产线试运行，加剧远期供应压力。

下游加工行业分化：淡季特征显著，铝型材开工率49.5%（周降0.5%），铝箔68.4%（周降0.5%），仅铝板带因旺季备货开工率升至64%（周增0.8%）。电解铝厂原料库存持续去化，以长单采购为主，现货散单成交清淡，补库意愿低迷

美印贸易摩擦持续发酵。美国政府以印度进口俄油为由，对印度输美铝制品加征 25% 关税（叠加原有 25%，总税率达 50%），印度拟对美农产品、化工品实施报复性关税（涉及贸易额 12 亿美元）。供应链转移加速，印度铝企加速拓展东南亚市场，与越南签署铝制品自贸协定，中国承接印度转移订单，1-7 月对东南亚铝加工出口增长 25%。反倾销税延续，欧盟 8 月 7 日决定继续对中国成卷铝箔征收 14.2%-35.6% 反倾销税，倒逼中国铝企转向高端产品出口。

2025年8月13日发布的《广西制造业重点优势产业补链强链延链行动方案》中，将铝产业列为重点领域，提出加快轻量化、智能化技术应用，推动铝加工产品向航空航天、新能源等高端领域延伸，长期利好华南高端产能。

据Mysteel统计显示，截止8月11日，中国主要市场电解铝库存为57.1万吨，较上周四增加2.2万吨。消费淡季下，短期铝锭社库累库趋势不改，但目前库存水平仍处于相对较低水平，对铝价仍有支撑。金九逐步临近，白电汽车等板块备货提前启动，电解铝供需边际出现转向征兆，现货由升转贴。

佛山地区铝锭社会库存 12.8 万吨，周增 0.6 万吨，其中贸易商库存占比超 70%，反映流通环节压力较大。

淡季特征仍存：铝型材开工率49.5%（周降0.5%）、铝箔68.4%（周降0.5%），下游加工企业采购谨慎。白电、汽车板块提前备货，铝板带开工率升至64%（周增0.8%），部分抵消淡季压力。

华南需求韧性凸显。佛山铝型材企业开工率环比提升 2.3 个百分点至 61.8%，新能源汽车电池壳用铝板带采购量增加 20%，带动南海铝价较上海溢价扩大至 250 元 / 吨。广东再生铝企业开工率提升至 75%，废铝采购价上涨 5%，挤压原铝消费空间。