新河铝研：7.14-7.18铝价分析

7.14-7.18行情数据

氧化铝市场

供应方面：2025 年国内氧化铝建成产能已突破 1.1 亿吨，上半年产量同比增长 8.5% 至 4368 万吨，全年预计过剩 146 万吨。山东、广西等地新增产能集中释放推动全国运行产能升至 8857 万吨 / 年，但开工率因需求疲软降至 79.97%。海外方面，印尼华青铝业二期 25 万吨产能逐步投产，但欧美产能恢复缓慢，全球供应增量有限。7 月 17 日，7 月上旬国内氧化铝运行产能环比增加 3.7 万吨至 178.5 万吨，创年内新高，产能利用率提升至 85.3%，且几内亚矿企有复产预期，7 月还有进口氧化铝到港，供应端压力较大。

需求方面：7 月 14 日，下游电解铝开工率已接近天花板，虽运行产能小幅增加，氧化铝消费稳中略增，但后续增长空间有限，难以支撑价格大幅上涨。7 月 17 日，电解铝社会库存维持高位，部分铝厂因利润压缩开始减产，对氧化铝采购量减少。同时，铝加工企业处于淡季，订单 “腰斩”，型材厂开工率降至 55%，非冶金级氧化铝需求也萎缩，整体需求端难以支撑氧化铝价格。

厂库及交割库存：上期所仓单库存维持低位下滑态势，截至 7 月 15 日注册仓单量为 12.4 万吨。7 月 15 日阿拉丁数据显示，交割库库存小幅增加但仍处于历史同期较低位置，现货市场货源流动性较为可控。

港口库存：7 月 16 日港口库存增至 42.3 万吨，海外低价货涌入，进口量环比激增 30%，市场供应明显过剩。

电解铝厂原料库存：据 SMM 了解，7 月上旬电解铝厂氧化铝周度库存环比累库约 2.2 万吨。

7 月上旬国内氧化铝运行产能环比增加 3.7 万吨至 178.5 万吨，创年内新高，对应的产能利用率提升至85.3%（数据截至 7 月 17 日中国有色金属工业协会数据披露，反映当周及前期开机情况）。这一水平较上月有所上升，主要得益于部分前期检修产能恢复及新增产能释放。

下周预测

房地产竣工周期滞后及汽车轻量化需求增速放缓，导致建筑型材、汽车用铝订单同比下滑。7 月 17 日数据显示，电解铝社会库存维持高位，下游采购以刚需补库为主，投机性需求缺失。铝棒加工费持续低位（佛山地区一级氧化铝现货贴水扩大至50~10元/ 吨），反映终端接货意愿不足。

几内亚铝土矿存在供应风险，2025年5月，几内亚政府吊销 51 份采矿许可证，涉及 4000 万吨铝土矿产能，占其总产能的 12%。7月几内亚矿业部长Bouna Sylla宣布，50%的铝土矿出口必须由悬挂几内亚国旗的船舶运输，并成立国有航运公司，几内亚政府实则想通过矿权回收倒逼本土工业化（减少原矿出口），再以航运垄断强化对供应链的控制。

若供应中断持续，可能推升氧化铝价格（当前现货价365美元/吨），间接支撑电解铝成本。但目前港口库存仍有 42.3 万吨，短期冲击有限，但需要留意几内亚的动荡。

台风 “韦帕”预计 7 月 21 日台风登陆，珠江口以西港口（如广州港、湛江港）将暂停作业 2-3 天，琼州海峡客滚船全线停运。这将直接影响进口铝锭的到港节奏，叠加南海地区铁路运输受阻，预计下周现货流通量减少。若流通中的现货量短期下降，而下游企业存在刚性补库需求，会形成 “供不应求” 的短期格局，推动贸易商挺价，现货价格易涨难跌。

一旦天气好转，停运的港口和物流会逐步恢复，前期积压的铝锭将集中进入市场，可能导致区域库存快速累库。此时，前期因运输受阻支撑的价格会因供应回归而承压，甚至出现回调。