——写在 7 月交割窗口前的一篇速读
> 关键词 ：关税、库存、美联储、光伏抢装、几内亚雨季
一、上半场复盘：铝价走出 “N” 型心跳
结果：半年均价 20 312 元/吨，同比 +2.6%，波动区间 800 点左右，符合年初“高区间、高波动”判断 。
二、核心变量拆解
1. 供给：天花板下的“微增产”
• 国内运行产能 4 300→4 330 万吨，增幅 <1%，逼近 4 540 万吨政策红线
• 铝水比例升至 90%，铸锭量下滑，现货流通持续偏紧
2. 需求：光伏抢装透支 VS 汽车稳增
• 1–5 月光伏组件排产 YoY +45%，6 月起增速放缓，7–8 月进入真空期
• 新能源汽车用铝维持 15% 以上增长，对冲地产下滑
3. 库存：历史低位的安全垫
• 6 月底国内铝锭社库 46.3 万吨，仅为 2024 年同期 60% 水平
• LME 库存 33.7 万吨，五年低位，海外逼仓风险抬升
4. 成本：氧化铝 “高台跳水”
• 氧化铝现货自 3 月高点 3 700 跌至 2 850 元/吨，电解铝完全成本回落至 17 900 附近，冶炼利润 >2 000 元/吨
三、下半年剧本：先抑后扬的三条主线
① 节奏：7-8 月挖坑，9-12 月填坑（广发、光大一致预期）
>高盛上调2025H2伦铝目标价至2280美元/吨（≈20800 元），并提示2026年初或因印尼新产能投放回落至 2100 美元 。
② 风险：三大灰犀牛
-宏观逆风：若 9 月美联储降息推迟，强美元将重新压制有色整体估值
-出口再挫：美关税 90 天暂停期结束后，铝材出口或二次探底
-库存反季节性：铝棒转产铝锭 + 冷铸锭集中到货，可能放大 8 月累库斜率
四、交易策略一句话总结
单边：三季度逢低布局多单，主力区间 19 000–21 500；跌破 18 800 止损。
套利：关注沪铝 9-12 正套（低库存+Back 结构）。
期权：卖出 AL2412P19000 收取权利金，博弈底部支撑。
五、给终端采购的 3 个小贴士
1. 长单谈判：华东平水升水 10 元/吨已成主流，较 2024 年抬升 5–10 元，下半年现货偏紧或持续
2. 套保窗口：7 月中旬现货贴水 50–80 时是加工企业锁定成本的舒适区。
3. 替代思路：铝板带企业可逢低切换大扁锭，加工费比铸锭低 200 元/吨，淡季降本 。
> 写在最后
2025 的铝市，像极了 2021 的“紧平衡+宏观摇摆”翻版，只是波动率更高、节奏更快。把握低库存的底牌，盯紧关税、雨季、降息三张王牌，或许就能在下半场行情里打出漂亮的“顺周期”一击。
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