周二，摩根士丹利修正了对铝、锌、镍和铅的2026年价格预测。该行在一份报告中表示，预计到2026年第二季度，铝价将达到每吨3250美元。预计2026年锌价将小幅下跌至每吨2900美元，而镍价预计将回落至每吨15500美元左右，原因是需求增长速度与供应增长速度大致相同。对于铅，大摩预测平均价格仅略高于每吨2000美元，因为伦敦金属交易所（LME）库存高企表明市场供应过剩。该行还预计，2025年铜市场将出现26万吨的供应缺口，2026年将出现60万吨的供应缺口。

分析

1. 铝：供需缺口驱动，Q2 冲 3250 美元 / 吨

支撑逻辑：需求增速快于供应，叠加铜铝比价处于近期区间顶部，铝价具备补涨潜力；全球降息预期与美元走软提升金属资产吸引力。

操作提示：关注Q2 价格高点，可逢回调布局多单，重点跟踪中国复产节奏与海外能源成本变化。

2. 锌：多重压力下小幅下行至 2900 美元 / 吨

压制因素：中国锌出口增加推升LME 库存，2026 年矿产供应持续增长，供需格局转向宽松。

风险点：若中国镀锌需求超预期或矿山出现集中检修，可能缓解价格下行幅度。

3. 镍：供需增速平衡，回落至 15500 美元 / 吨

核心逻辑：需求与供应增速相近，电动车电池市场份额下滑抑制需求，印尼政策变化或带来供应端扰动，但整体难改均衡格局。

价格特征：波动收敛，难有趋势性行情，适合区间交易。

4. 铅：供应过剩，价格坚守 2000 美元 / 吨关口

核心矛盾：LME 库存高企凸显供应过剩，传统汽车铅酸电池需求增长乏力，新兴领域替代加速。

关键观察：库存去化节奏，若库存持续累积，价格或跌破2000 美元 / 吨支撑位。

5. 铜：缺口扩大至 60 万吨，价格强势可期

供需格局：2026 年矿山供应几乎无增长，数据中心（2026 年用铜 74 万吨，贡献需求增长 0.6 个百分点）、储能等新兴需求爆发，推动缺口显著扩大。

价格展望：LME 铜价 Q2 有望触及 12200 美元 / 吨历史高位，全年均价或达 10775 美元 / 吨；几乎无供应中断容错空间，供应扰动将加剧价格波动。

风险提示：上行风险为美国关税落地、供应中断；下行风险为中国需求恶化、政策转向。