摩根大通称，预计由于铜价上涨带来的吸引力作用，再加上市场总体仍处于平衡状态且短期内存在供应下降的风险，铝价有望在2026年第一季度逼近每吨3000美元。但值得一提的是，印度尼西亚的铝供应渠道十分广阔，该国的产能增长在2026年即将达到临界点。这种新兴的供应增长趋势最终很可能会抵消铝价的上涨，不过这一影响要到2026年及之后的几年才会显现出来。

铝价短期看涨的核心支撑因素

铜价上涨的联动拉动：铜与铝同属工业金属，在大宗商品市场中存在强联动性。铜价上行不仅会吸引资金和市场关注度向有色金属板块聚集，还会通过产业链需求预期传导形成价格共振。比如投资者会因铜价上涨加大对金属类资产的投入，间接推高铝的期货与现货价格；同时部分工业场景下，厂商也会因铜价上升重新考量材料选择，短期内拉动铝的需求，这种 “磁性” 效应成为铝价上涨的重要推手。

供需平衡与低库存奠定基础：当前全球铝市未出现明显供需错配，库存维持在合理区间。从供应端看，中国电解铝产能接近 4500 万吨的政策天花板，2025 年运行产能已达 4389.7 万吨，产能利用率 97.55%，后续新增空间仅约 100 万吨；欧洲地区此前因能源危机减产的产能仅部分恢复，剩余部分或永久退出，全球原生铝供应增长显著滞后。而需求端，新能源汽车、储能、光伏等领域需求爆发，像每 100 吉瓦时储能系统需消耗 16 万吨铝，特斯拉一体压铸技术也大幅提升单车用铝量，供需紧平衡格局为铝价上行提供支撑。

短期供应端的潜在收缩风险：铝冶炼属于高耗能产业，其产能易受电价波动、环保限产、设备检修等因素影响。例如中国云南水电的季节性波动常引发限产，欧洲部分铝厂因高电价仍面临减产压力，这些局部地区的产能扰动可能导致铝的阶段性供应收缩。在市场供需本就偏紧的背景下，这种供应波动会被放大，进一步助推铝价上涨。

铝价后续面临的下行压力

摩根大通的预测并非单向看涨，其强调印尼铝产能集中释放将成为铝价走势的转折点。印尼有着丰富的铝土矿储备和能源成本优势，2026 年将迎来铝产能集中投产潮，当年有投产预期的新增电解铝项目约 4 个，总建成产能达 425 万吨，投产后该国总建成产能有望突破 500 万吨。尽管印尼部分铝项目受电力供应制约可能出现投产延后，但这部分供应增量的影响大概率在 2026 年下半年逐步显现。届时全球铝市可能从供需平衡转向供应过剩，铝价将承压下行，该行预计 2026 年四季度铝价可能回落至 2650 美元 / 吨左右。

该预测对产业链的影响

上游生产企业：中国铝业、中国宏桥等行业龙头已被摩根大通上调目标价。对于拥有自备电厂的垂直一体化铝企而言，其生产成本比行业平均水平低 15% 左右，若铝价逼近 3000 美元 / 吨，企业毛利率将大幅提升，可借助价格高位优化套保策略锁定利润。

中游深加工领域：南山铝业等打入航空、高端汽车供应链的企业，随着新能源汽车轻量化需求提升，订单可见度已延伸至 2027 年，铝价上涨及需求增长将推动其业绩改善。同时，再生铝企业也将受益，再生铝能耗仅为电解铝的 5%，在碳关税背景下性价比优势凸显，当前中国再生铝产能利用率不足 70%，后续发展空间较大。

下游消费行业：对于新能源汽车、家电等下游企业来说，铝价上涨会增加生产成本，如铝价每上涨 10%，电动车整车成本将增加 0.5%。这可能促使下游企业调整采购节奏，提前备货锁定成本，或加大再生铝的使用比例以缓解成本压力。