沪镍夜盘短暂冲高后价格急转直下，今日白盘重心不断下移，截止收盘，主力合约大跌6.14%，报136440元/吨，基本回吐前两日涨幅。近期在印尼政策调整和宏观情绪的共同推动下，镍价大幅反弹。但镍基本面未有明显变化，仍然维持供应过剩局面，同时，印尼缩减配额的实际落地情况仍有待观察，叠加贵金属及有色市场炒作情绪降温，沪镍高位回落。
印尼政府计划缩减镍矿配额和修订镍商品的矿产基准价格（HPM）计算公式，将把镍伴生品（如钴）作为独立矿种加以计价是近期推动镍价上行的主要驱动。计划2026年的配额约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降34%。不过，实际落地情况仍有待观察。回顾2025年的情况，年初APNI曾披露2025年的RKAB通过量为2.98亿吨，但通过数次补充审批，累计增至年末的约3.79亿吨，年内补充审批0.81亿吨。印尼政策调整，主要目的是为了推动价格与产业链需求的平衡。预计2026年有望延续2025年的节奏，下半年通过补充审批增加配额。
虽然四季度国内精炼镍产量有所下滑，但全年产量维持高位，2025年中国精炼镍产量为41.08万吨，同比增长22.79%，再创历史新高。全球库存延续累增态势，显性库存达31.25万吨。产业链需求维持弱势，不锈钢受房地产、家电等终端行业景气度低迷拖累，需求复苏乏力。新能源汽车高镍电池渗透率增速放缓，三元材料对镍中间品的需求不及预期，进一步削弱需求侧支撑。镍的基本面仍处于供大于求的状态。
对于后市，混沌天成期货评论表示，印尼部分镍企已传出因RKAB配额未获批停止采矿作业的消息。因此在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下大幅反弹。在经历大幅上涨后，大量伦镍交仓反映出当下镍仍面临一定的现货过剩压力。但此次镍价反弹的核心逻辑是印尼计划利用RKAB配额条件镍价。预计在印尼政策落地前，镍价或仍会维持相对偏强趋势。后续主要关注印尼政策的具体落地情况。