【宏观消息】
12月26日讯，今日，A股三大指数早盘走强后回落，午后震荡回升。截至收盘，上证指数收涨0.10%，已连续八个交易日收涨，深证成指收涨0.54%，创业板指收涨0.14%。贵金属、氟化工、钢铁、有机硅、化纤、光伏设备等板块日内走强。造纸印刷、光刻机、激光雷达、退税商店、CPO、电源设备等板块日内低迷。沪深两市成交额约2.16万亿元，较昨日同期放量约2357亿元；全市约1900股上涨，3400股下跌，主力资金净流出约360亿元。
【铜库存】本周上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨
【铝库存】本周上期所铝库存较上周增7998吨至128508吨
【铅库存】本周上期所铅库存较上周减780吨至27095吨
【锌库存】本周上期所锌库存较上周减3054吨至72963吨
【锡库存】本周上期所锡库存较上周增382吨至8477吨
【镍库存】本周上期所镍库存较上周减826吨至44454吨
【铜】
沪铜2602，报收98720，涨3430；
周五沪铜大幅上涨，实体大阳K线报收，均线维持多头，再创历史新高，距离10万仅一步之遥。消息方面，嘉能可铜业公司旗下智利曼托维德铜金矿工会表示，若劳资合同谈判调解失败，工人准备12月29日开始举行罢工，海外矿端扰动升级。而今日国家发改委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求。资金继续流入贵金属与有色板块，铜价全天冲高上扬，盘中触及99730再创历史新高，收盘涨3.6%。
供给端，中国铜治炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅,低于2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅，基本符合市场预期，冶炼厂生产压力增加，后续关注是否减产。消费端，本周沪铜继续上探，国内现货贴水继续扩大，暗示下游需求偏弱,截止12月25日，国内市场电解铜现货库存20.22万吨，较22日增加2.22万吨。综合来看，美铜维持较高的关税预期溢价令海外铜持续流向北美导致库存发生严重错配，基本面来看，国内消费转弱库存增加。目前贵金属持续走强带动下资金盘情绪主导，铜价仍处于探顶上扬阶段，或继续测试10万关口。
展望晚间，铜价探顶上扬，区间关注97500-100000。
【铝】
沪铝2602，报收22405元/吨，涨235元
周五铝价呈现冲高回落行情，长上影中阳K线报收，最高价触及22640元/吨位置，成交大幅放量，主要成交密集区依旧在22250-22350，短线波动剧烈。外盘仍处于圣诞假期休市，但白银强势拉升，叠加铜价走强，带动金属板块普遍上扬，但铝市国内投资者交易为主，因此隔夜整体在22250-22350窄幅震荡区间，而午后随着铜价逼近10万关口，叠加A股止跌回升，铝价也成功突破22350区间上沿压力，惯性上冲，短线上冲幅度近300元，但尾盘铜价高位回落，铝价午后升幅也尽数回吐。
供需紧平衡延续。供应端：电解铝产能天花板刚性，西北（新疆等）发运季节性受阻，到货量偏低，12 月运行产能环比仅小幅增加，供应弹性不足。库存端：截至 12 月 19 日，铝锭社库延续小幅度去库，元旦前预计维持去库节奏，LME 库存 53.8 万吨低位，对价格形成支撑。需求端：新能源汽车、光伏等新兴需求有韧性，传统建筑、家电等淡季偏弱，整体消费平稳，高价对需求有一定抑制，难有大幅增量。成本端：氧化铝延续过剩、价格走弱，煤炭价格小幅回落，成本支撑边际减弱，限制铝价上行空间。综合而言，铝价以高位震荡为主，核心驱动是供应刚性、库存低位与宏观宽松预期，同时警惕需求跟进不足与成本端波动的压制，破位22100支撑后仍有再次回测21800位置的可能。
展望晚间，铝价震荡运行，区间关注22250-22450
【锌】
沪锌2602，报收23170，涨165元。
周五沪锌震荡上扬，带上影中阳K线报收，价格重心小幅上移，重上5、10日均线上。外盘圣诞假期休市，资金继续流入贵金属与有色板块，白银与铜持续创历史新高带动有色板块走强。而锌价受伦锌库存再度大幅累增，海外供应转宽松预期打压，对比周边强势金属，沪锌反弹力度偏弱，沪锌日内反弹至23250后回落，收盘涨0.72%。
供应端，上周国内主流锌精矿加工费在1400-2000元/金属吨，全国锌精矿加工费已跌破成本线。国内锌精矿加工费呈现快速下行、区域价差拉大的特征，多数地区供应紧张，矿山复产进度缓慢，国内冬储货源短缺，与往年备货节奏形成鲜明对比。锌矿加工费的快速下跌使得治炼厂生产压力增加，后续仍需关注冶炼端检修情况。消费端，随着年底贸易商清库存及下游低位点价提货的影响，锌锭库存出现回落。截至12月25日，全国主要锌锭社会库为11.16万吨，较22日减少-0.77万吨。综合来看，宏观偏暖金属板块走势较强，随着沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启，部分炼厂锁单，进一步减产预期减弱，但原料库存偏低，提产意愿亦较弱。短期供需矛盾有限，同时海外圣诞休市，缺乏海外指引，预计沪锌跟随金属板块震荡反弹。
展望晚间，锌价震荡反弹 ，区间关注23050-23280。
【不锈钢】
不锈钢2602，报收12955元/吨，持平。
周五不锈钢期价高位区间震荡，成交密集区在12900-13000，持仓量大幅下降，成交缩量，价格重心变化不大，与MA5均线系统缠绕。日内盘初高位小幅回调，主要受到镍价升势放缓，以及黑色系商品，尤其是双焦行情，有回落迹象，成本端支撑拖累，加之部分资金选择高位止盈，共同作用下期价回测12900整数关口支撑，但最新库存数据依旧有录降表现，回调空间也未能被打开，午后期价随着A股反弹，不锈钢日内跌幅略有收复。
供应端：减产 + 出口抢运，压力边际缓解。钢厂检修增多：12 月粗钢排产环比下降，部分高成本产能检修，供应弹性收缩，对价格形成托底。出口抢运：2026 年 1 月起实施出口许可证管理，短期企业抢出口加速库存去化，但难改长期过剩。需求端：淡季拖累，刚需为主。传统淡季：地产、家电等下游需求疲弱，仅刚需采购，高价接受度低，成交清淡。新兴需求：新能源、化工等领域有韧性，但难以对冲传统需求下滑，整体消费难有增量。年末效应：企业资金偏紧，备货意愿弱，需求难有明显改善。综合而言，预计上行空间有限，震荡回落的可能性较大。
展望晚间，不锈钢高位震荡，区间关注12850-13050