【宏观消息】
12月25日讯，今日，上证指数震荡上行，深证成指、创业板指震荡走弱后回升。截至收盘，上证指数收涨0.47%，深证成指收涨0.33%，创业板指收涨0.3%。沪深两市成交额约1.92万亿元，较昨日同期放量约443亿元；全市约3800股上涨，1400股下跌，主力资金净流出约230亿元。
【铜仓单日报】12月25日上期所铜增加6861吨至59083吨
【铝仓单日报】12月25日上期所铝增加322吨至76758吨
【铅仓单日报】12月25日上期所铅减少900吨至11457吨
【锌仓单日报】12月25日上期所锌减少1092吨至41319吨
【锡仓单日报】12月25日上期所锡减少178吨至8153吨
【镍仓单日报】12月25日上期所镍减少601吨至37827吨
【不锈钢仓单日报】12月25日上期所不锈钢持平吨至47580吨
【铜】
沪铜2602，报收96210，涨950；
周四沪铜回落后震荡上涨，长下影小阳K线报收，价格重心维持不变，均线维持多头。美国上周初请失业金人数低于预期，美指出现止跌企稳迹象，贵金属波动加剧，隔夜钯金、白银等贵金属大跌，同时国内需求疲弱，社会库存大幅增加，沪铜一度大幅回落至94180后反弹。消息方面，美国结束针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税。利好提振下日内铜价再度走强，收盘重上96000上，涨1%。
供给端，中国铜治炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅,低于2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅，基本符合市场预期，冶炼厂生产压力增加，后续开工情况是关注重心。消费端，本周沪铜继续上探，国内现货贴水继续扩大，暗示下游需求偏弱,截止12月25日，国内市场电解铜现货库存20.22万吨，较22日增加2.22万吨。综合来看，美铜维持较高的关税预期溢价令海外铜持续流向北美导致库存发生严重错配，而全球电气化和人工智能蓬勃发展为铜提供了广阔的需求前景，美元指数疲软提振金属板块;基本面来看，国内消费转弱库存增加，目前贵金属持续走强带动下资金盘情绪主导，铜价仍将偏强运行。
展望晚间，铜价偏强震荡，区间关注95000-96800。
【铝】
沪铝2602，报收22275元/吨，涨65元
周四铝价小幅低开后探底回升，长下影小阴K线报收，价格重心微幅下移，均线维持偏多排列，最低价触及22060元/吨位置，持仓量微幅增加。隔夜受到圣诞假期前夕市场避险情绪升温，钯金白银等贵金属大跌，带动金属板块回调，且LME铝库存累增，铝价短线重新回测22100整数关口支撑，但凌晨时段，宏观上再创利好，美国结束针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税。A股强势拉升，整体商品期价略有回暖，铝价也有震荡回升表现，重新逼近22300附近位置。
供需紧平衡延续。供应端：电解铝产能天花板刚性，西北（新疆等）发运季节性受阻，到货量偏低，12 月运行产能环比仅小幅增加，供应弹性不足。库存端：截至 12 月 19 日，铝锭社库延续小幅度去库，元旦前预计维持去库节奏，LME 库存 53.8 万吨低位，对价格形成支撑。需求端：新能源汽车、光伏等新兴需求有韧性，传统建筑、家电等淡季偏弱，整体消费平稳，高价对需求有一定抑制，难有大幅增量。成本端：氧化铝延续过剩、价格走弱，煤炭价格小幅回落，成本支撑边际减弱，限制铝价上行空间。综合而言，铝价以高位震荡为主，核心驱动是供应刚性、库存低位与宏观宽松预期，同时警惕需求跟进不足与成本端波动的压制，破位22100支撑后仍有再次回测21800位置的可能。
展望晚间，铝价震荡回落，区间关注22020-22320
【锌】
沪锌2602，报收23065，跌-130元。
周四沪锌高低开后探底反弹，长下影小阴K线报收，价格重心下移维持前期震荡区间运行。美国上周初请失业金人数低于预期，就业市场的回温使得美联储一月降息概率或进步降低，美元窄幅震荡。伦锌受库存再度大幅累增，海外供应转宽松，对锌价的支撑减弱，对比周边强势金属，沪锌隔夜低开走弱最低至22910。日内A股，商品普遍强势上扬，市场情绪偏暖提振沪锌跟随反弹，收盘于23065，跌-0.56%。
供应端，上周国内主流锌精矿加工费在1400-2000元/金属吨，全国锌精矿加工费已跌破成本线。国内锌精矿加工费呈现快速下行、区域价差拉大的特征，多数地区供应紧张，矿山复产进度缓慢，国内冬储货源短缺，与往年备货节奏形成鲜明对比。锌矿加工费的快速下跌使得治炼厂生产压力增加，后续仍需关注冶炼端检修情况。消费端，下游进入消费淡季，刚需采买，库存微增。截至12月22日，全国主要锌锭社会库为11.93万吨，较18日微增0.07万吨。综合来看，宏观偏暖金属板块走势较强，随着沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启，部分炼厂锁单，进一步减产预期减弱，但原料库存偏低，提产意愿亦较弱。短期供需矛盾有限，同时海外圣诞休市，缺乏海外指引，预计沪锌延续震荡运行。
展望晚间，锌价震荡运行 ，区间关注22920-23200。
【不锈钢】
不锈钢2602，报收12990元/吨，跌10元。
周四不锈钢期价出现探底回升行情，长下影中阴K线报收，价格重心变化不大，成交缩量，行情如期回测MA5均线系统支撑，最低价报12870元/吨位置。隔夜镍价继续大跌，短线跌幅超4千元，叠加黑色系商品尤其是双焦也有震荡回落迹象，成本端支撑明显减弱，且下游消费改善程度有限，出口需求下降，13000上方的市场抛压显现，不锈钢期价隔夜出现增仓回调行情，短线回调幅度超200元，但早盘A股强势走高，国内交投情绪稳定，且最新社库数据录降，2025年12月25日，地区性市场不锈钢库存资源总量150846吨，周环比减1.59%，也利好期价依托MA5均线支撑震荡回升，抹去过半跌幅。
供应端：减产 + 出口抢运，压力边际缓解。钢厂检修增多：12 月粗钢排产环比下降，部分高成本产能检修，供应弹性收缩，对价格形成托底。出口抢运：2026 年 1 月起实施出口许可证管理，短期企业抢出口加速库存去化，但难改长期过剩。需求端：淡季拖累，刚需为主。传统淡季：地产、家电等下游需求疲弱，仅刚需采购，高价接受度低，成交清淡。新兴需求：新能源、化工等领域有韧性，但难以对冲传统需求下滑，整体消费难有增量。年末效应：企业资金偏紧，备货意愿弱，需求难有明显改善。综合而言，预计上行空间有限，震荡回落的可能性较大。
展望晚间，不锈钢高位震荡，区间关注12900-13050