【宏观消息】
11月20日讯，A股三大股指全日高开低走，震荡回落，创业板指跌超1%。截至收盘，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量177亿。盘面上，热点板块轮动，全市场超3800只个股下跌。
【铜仓单日报】11月21日上期所铜减少5193吨至49790吨
【铝仓单日报】11月21日上期所铝减少125吨至69283吨
【铅仓单日报】11月21日上期所铅减少601吨至29955吨
【锌仓单日报】11月21日上期所锌减少771吨至72897吨
【锡仓单日报】11月21日上期所锡减少85吨至5906吨
【镍仓单日报】11月21日上期所镍减少294吨至33785吨
【不锈钢仓单日报】11月21日上期所不锈钢减少416吨至64924吨
【铜】
沪铜2601，报收85660，跌-720；
周五沪铜冲高震荡回落，实体中阴K线报收，价格受5、10日均线压制，均线粘合。隔夜公布的美国9月非农数据喜忧参半，市场仍在等待更多数据指引，美联储官员讲话最近整体偏鹰，市场对于12月继续降息的押注明显下滑，美指偏强运行，叠加最近美股A股承压，市场警惕流动性风险，风险偏好偏弱，沪铜震荡走软。沪铜隔夜高开，随后震荡回落，收盘下跌0.83%。
供给端，自由港公司表示，计划将于2026年二季度起逐步恢复Gragberg矿区大规模生产，预计2026年的产量大致将于今年持平达到45万吨左右的铜产量。整体今年铜矿端扰动增加，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，年底国内冶炼厂和海外矿商的谈判压力同样较大。消费端，近期铜价有所回落，下游企业逢低采购情绪提升。截止11月20日，国内市场电解铜现货库存19.21万吨，较17日减少0.24万吨。综合来看，非农数据后12降息概率仍低于50%。A股大幅回落拖累市场情绪，目前看铜价基本面变化有限，国内库存小幅去化，铜价下方存支撑。但宏观情绪转弱与消费转淡预期预计铜价震荡重心将下移。
展望晚间，铜价震荡回落，区间关注85000-85900。
【铝】
沪铝2601，报收21340元/吨，跌235元
周五铝价跳水破位调整，大阴K线报收，成交放量，最低价报21325元/吨位置，持仓量下降，成交密集区下移至21300-21450，隔夜美国经济数据公布未能重新提振市场对美联储12月降息预期，凌晨时段，海外流动性延续偏紧态势预期，金价率先带动回调，铝价今早亚盘伊始破位21500超短线支撑后，继续带动前期多头避险离场，叠加A股大跌等多因素拖累下，亚盘时段整体表现反弹较为乏力，最终收于日内低点附近。
供应端紧张格局持续托底价格：国内电解铝运行产能已触及 4500 万吨的政策红线，净新增产能极少，产能运行率维持在 96% 以上。且北方采暖季已启动，西北主产区铝锭外运受道路运输限制，华东地区到货量偏少，区域性供应紧张明显。需求端疲软制约涨幅：随着 “银十” 结束，铝行业逐渐向淡季过渡，下游龙头加工企业开工率小幅回落，终端订单收缩。其中建筑型材受北方入冬影响，开工率降至五成左右，订单表现一般；铝线缆板块虽因国网招标需求稳定，但受铝价高位影响，终端接货节奏放缓。综合而言，铝价大概率延续高位震荡态势，短期还可能因技术面超买出现小幅回调。
展望晚间，铝价震荡弱反弹，区间关注21300-21500
【锌】
沪锌2512，报收22395，跌-20元。
周五沪锌冲高震荡回落，日线收于长上影中阴K线，价格重心不变，受10日均线压制。整体来看，美国9月非农数据喜忧参半，市场仍押注12月美联储按兵不动，美元指数维持在100上方。10月锌矿及精炼锌进口量符合预期，精炼锌出口量略低于预期，镀锌板出口量高于预期。沪锌隔夜小幅上冲22600关口后全天震荡回落，日内A股大跌拖累市场情绪，锌价进一步走弱，收盘回落22400下，隔夜涨幅全部回吐，微跌-0.09%。
供应端，四季度由于TC过低导致的冶炼利润下降较为迅速，面对低原料库存和原料市场博弈的尖锐情绪，炼厂存在将检修集中在年底/年初的可能性，因而供应削减的量级是可能扩大的。消费端，下游进入消费淡季，刚需采买，库存略有回升。截至11月20日，全国主要锌锭社会库为15.98万吨，较17日减少0.25万吨。综合来看，锌锭出口陆续体现，LME库存自11月初回升，叠加LME近月持仓新规预期升温，挤仓风险降温，但LME0-3现货维持高升水，海外供需维持偏紧，对锌价仍构成一定支撑。国内温和去库，且炼厂检修计划增多，亦给到价格支撑。但宏观预期回落且消费转弱施压锌价。短期锌价趋势性仍不强，仍将保持宽幅震荡。
展望晚间，锌价震荡回落 ，区间关注22250-22460。
【不锈钢】
不锈钢2601，报收12290元/吨，跌20元。
周五不锈钢期价呈现冲高回落行情，最高价触及12420元/吨位置，长上影小阴K线报收，成交大幅放量，持仓量大幅下降，多空均有离场避险表现。青山传出消息12月将减产400系30%消息，同时宝钢也减产25%，减产一度提振不锈钢期价冲上12400关口，但减产没涉及市场最广泛应用的300系，叠加日内商品情绪低落，不锈钢冲高后回落，最终重新收于日内低点附近。
供应端高位承压，减产未形成规模难改宽松格局：11 月国内不锈钢排产量处于高位。主流的 304 系因原料端让利使得亏损收窄，减产动力不足，尚未形成规模性供给收缩，持续给市场带来供应压力。需求端淡季效应凸显，暂无增量支撑：当前不锈钢需求已全面进入淡季，且终端多个行业需求均无起色。终端企业普遍采取 “按需采购” 策略，贸易商也多低库存运营，部分商户甚至倒挂销售回笼资金，市场缺乏持续补库动力。成本支撑持续松动，原料降价削弱底部支撑：镍铁价格下行，铬铁、钼铁同步跟跌。而镍价近期也因不锈钢需求疲软拖累持续走低。综合而言，预计不锈钢期价或将延续偏弱震荡寻底行情，重点关注MA5均线系统压力，若能重返其上方，有望回稳。
展望晚间，不锈钢震荡筑底，区间关注13250-13450